徘徊在边缘一切都不顺利股市可能正在复苏,但债券市场仍处于完全恐慌模式2016年7月1日
作者:苏成
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一周前,随着有利于英国脱欧的投票消息,全球市场大跌

在两天的时间里,标准普尔500指数下跌超过4%,而英国的富时250指数下跌约10%

但令人瞩目的是,股票价格自行逆转

标准普尔500指数现在高于投票前的水平

传统观点很快就从英国退欧是一场直接的金融灾难这一观念转变为一切都会好的观念

昨天,保罗克鲁格曼写道,“英国退欧对短期大损失的论点看起来相当薄弱”

那么,一切都会好吗

一切都不会好的

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从长远来看,事情可能会或可能不会成功;关于英国脱欧何时以及如何(甚至是否)实际发生的问题太多了

从短期来看,有很多值得担心的问题,证据写在债券市场上

在英国脱欧公投前,全球收益率已经非常低

在他们暴跌之后的那几天

虽然股市上涨,但债券收益却没有

10年期美国财政部的收益率比6月23日的收益率低30个基点

实际收益率接近于零

10年期国债收益率低于1%

德国,法国和荷兰的10年期债券收益率基本为零

安全资产收益率下降表明增长预期下降,通胀预期下降和风险溢价上升

当然,在美国,长期债券收益率的下降反映出短期利率将会持续走低的预期

在投票结束后的几天里,期货市场猜测美联储的下一步行动可能实际上是降息

虽然这种可能性已经消退,但联邦基金利率的前景仍然像平饼一样持平

市场预计未来三年大致加息一次

到底发生了什么

我们无法确定英国脱欧在英国和全球范围内的确切影响

但即使近期全球增长前景没有太大变化,可能性的范围也在扩大,而且结果相当不利的可能性也在增加

令人担忧的是,即使是适度的货币冲击,中央银行也几乎没有空间做出回应

短期或长期利率都不会低得多

有效货币刺激措施的最大希望是旨在削弱一国货币的资产购买

但不是每个人都可以同时贬值;英镑贬值对包括美元在内的其他货币造成了严重影响,其上涨将削弱美国经济的需求

如果能够提振对增长和通胀的预期,各地的量化宽松政策可能有所帮助

但在零下限和大规模财政刺激的希望渺茫的情况下,中央银行可能很难提高动物精神

在一个通货膨胀率很低且利率非常低的世界里,人们只需要更紧密地依靠自己的资金来使经济陷入衰退

威胁全球经济的不是贸易影响或投资不确定性;这是恐惧

在正常情况下,恐惧不必开始衰退

但是,当中央银行被剥夺了他们通常用来让市场放心的工具时,一点担心就足以造成大麻烦

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